联袂开拓非洲商场。

《投资者网》张伟

2026年1月，科达制造（下称“公司”，600499.SH）发布停牌公告，布告正在权术收购控股子公司特福国际的少数股权，同期召募配套资金。公司股票自1月15日起停牌，激勉本钱商场高度关怀。

行为国内陶瓷坐蓐诱骗的行业龙头，科达制造频年来不息加码国际建材业务，这次停牌重组被商场解读为公司强化国际钞票适度权、深远非洲布局的枢纽举措。

停牌近半个月后，科达制造发布重组预案并复牌。重组细节也随之浮出水面——公司拟收购特福国际51.55%股权，来去完成后对特福国际100%控股。本次重组的主要受让方，恰是与科达制造在非洲“联手掘金”多年的森大集团。

伸开剩余85%

辛苦表现，森大集团的实力丰足，但装束关联来去等问题。同期科达制造第一大股东梁桐灿特殊一致行为东谈主宏宇集团的股权质押比例跨越50%。森大集团成为蹙迫股东后，能否助力科达制造进一步“深耕非洲”，还有待时分的锤真金不怕火。

全资控股特福国际提振国际业务

据重组预案表现，科达制造本次要紧钞票重组的方针，是为了强化对国际业务主体特福国际的适度权，普及国际业务平静性与协同性，抢持非洲建材商场发展红利，这亦然科达制造频年来“聚焦国际、深耕非洲”策略的延续与升级。勾通公告细节，本次重组内容可拆解为三大枢纽点。

其一，来去观点与收购比例：聚焦特福国际，终端100%全资控股。本次重组的来去观点为特福国际51.55%的股权，来去对方包括森大集团、特福国际职工持股平台以特殊他少数股东，其中森大集团是本次来去的中枢来去对方，持有特福国际30.88%股权，亦然本次股权出让的主要主体。

特福国际建筑于2023年，是科达制造与森大集团集结组建的国际建材业务不竭总部，肃穆科达制造在非洲、南好意思等地的建材业务运营，旗下领有“瓷砖+洁具+玻璃”三伟业务体系，是科达制造国际营收的孝敬主体。

罢休2025年上半年，特福国际已在非洲7个国度（肯尼亚、加纳、坦桑尼亚等）投产21条瓷砖坐蓐线、2条玻璃坐蓐线、2条洁具坐蓐线，2024年终端瓷砖销量约1.72亿泛泛米，占非洲瓷砖花消量的14.3%，其瓷砖品牌“Twyfor”在非洲撒哈拉以南部分地区具备无为商场默契度。

科达制造蓝本持有特福国际48.45%股权，本次收购51.55%股权后，特福国际成为科达制造的全资子公司，纳入归拢报表规模。科达制造暗意，本次收购旨在普及国际建材业务平静性，增强业务协同性，优化公司科罚结构，充分享有国际建材业务的一齐讨论完了，进一步牢固公司在非洲建材商场的最初地位。

其二，来去形态与订价：刊行股份+现款支付，订价兼顾公允性与成长性。本次股权收购给与“刊行股份+支付现款”的组合形态，其中刊行股份是主要支付时刻，现款支付行为补充。

证实重组预案，本次刊行股份购买钞票的刊行价钱细目为10.80元/股，高于订价基准日前60个来去日公司股票均价的80%，相宜监管条款，体现了公司对特福国际改日成长性的认同。现在特福国际的审计、评估责任仍在鼓舞中，来去最终价钱尚未细目，将以审计机构出具的评估文告为基础，由来去两边协商细目。

其三，配套募资安排：补充流动资金，助力国际产能推广。在收购股权的同期，科达制造拟向不跨越35名特定投资者刊行股份召募配套资金。证实公告，本次配套召募资金的用途主要有三项：一是支付本次股权收购的现款对价，缓解公司现款流压力；二是补充特福国际国际产能推广资金，包括加纳浮法玻璃坐蓐模样、科特迪瓦陶瓷二期模样等；三是支付中介机构用度。

商场多数对本次重组持严慎乐不雅作风。华西证券觉得，特福国际行为科达制造国际中枢钞票，事迹增长强项，全资控股后将增厚公司利润，推动国际业务协同效应开释。东方证券觉得，国际建材业务已成为科达制造营收第一大板块，2025年上半年营收占比达46%，近37%的毛利率也居系数业务板块之首，本次重组是科达制造聚焦中枢业务的枢纽举措，永久来看故意于普及其中枢竞争力。

受让方森大集团将成蹙迫股东

据了解，本次来去完成后，森大集团将持有科达制造5%以上股份，成为公司蹙迫股东。行为本次重组的主要来去对方、科达制造的永久协作伙伴，森大集团的配景实力、股权结构以及业务关联来去，齐被商场关怀。

辛苦表现，森大集团由沈延昌于2004年创立，是国内较早参加非洲、南好意思洲等国际商场的企业之一。经过二十余年发展，森大集团已从最初的国际生意企业，转型为集国际工业制造、国际生意、实业投资为一体的跨国详细性产业集团，在加纳、肯尼亚、坦桑尼亚、塞内加尔等国投产了28座工场，与科达制造的国际建材布局高度重合。现在，沈延昌眷属持有森大集团跨越80%的股份。

值得一提的是，森大集团还领有一家上市公司——乐惬意（02698.HK）。该公司于2025年11月在香港联交所上市，其业务专注于家用日化、个东谈主护士（主要为纸尿裤）等。该公司雷同聚焦非洲，依托森大集团的国际渠谈发展业务。

森大集团与科达制造的协作始于2015年，彼时科达制造决定进击非洲建材商场，森大集团凭借其在非洲的渠谈上风、腹地化运营涵养，成为科达制造的协作伙伴。2023年，两边组建特福国际，科达制造持股51%、森大集团持股49%。随后特福国际引入职工持股平台，变成“科达+森大+职工持股”的股权结构。

与森大集团的眷属企业特征较着不同，科达制造并无实质适度东谈主。现在公司第一大股东为梁桐灿，与其适度的宏宇集团组成一致行为东谈主关联，两者悉数持股22.88%；第二大股东为联塑科技（02128.HK），其持股8.01%；第三大股东为北上资金；第四大股东为科达制造独创东谈主卢勤，其持股6.57%；第五大股东为科达制造董事长边程特殊一致行为东谈主，悉数持股5.15%。其他股东还包括马可波罗（001386.SZ）总裁谢悦增等。

本次来去，森大集团出让特福国际30.88%股权，并通过股权置换成为科达制造持股5%以上的股东，终端“股权绑定、利益分享、风险共担”。重组完成后，怎么均衡两边利益、幸免关联毁伤，仍需进一步不雅察。

辛苦表现，森大集团与科达制造存在关联来去，2023年至2025年上半年，森大集团与科达制造的关联来去金额累计超10亿元，触及陶瓷诱骗采购、原材料供应等。商场有不雅点觉得，森大集团的关联来去可能成为重组潜在阻隔，若后续无法充分厘清关联关联、步履关联来去，可能影响重组程度，甚而激勉监管问询。

科达制造大股东高比例质押

就在科达制造鼓舞要紧钞票重组、绑定森大集团加快国际布局的同期，公司第一大股东梁桐灿特殊一致行为东谈主宏宇集团（悉数持股22.88%）的股权质押问题，激勉商场担忧。

宏宇集团由梁桐灿创立，是一家以陶瓷制造为本源，地产开发、文创旅游、投资控股协同发展的大型当代化企业集团，曾占据寰宇广场砖商场60%的份额。

公告表现，罢休2月4日，梁桐灿累计质押股份约1.89亿股，占其所持科达制造股份数的50.58%，占公司总股本的9.88%。梁桐灿特殊一致行为东谈主宏宇集团累计质押股份约2.54亿股，占所持科达制造股份数的57.83%，占公司总股本的13.23%。大股东的高比例质押，成为悬在科达制造头上的“达摩克利斯之剑”。

关于股权质押的风险，科达制造在公告中暗意，梁桐灿及关联融资主体资信情状雅致，具备资金偿还才智，还款资金起首包括但不限于宏宇集团讨论收入及自筹资金。本次质押的风险可控，在质押期限内，如后续出现平仓或被强制平仓的风险，梁桐灿将遴选包括但不限于补充质押、提前还款等措施派遣上述风险。

但商场对此仍持严慎作风。东方证券觉得，科达制造大股东质押比例超50%，且部分质押行将到期，濒临还款压力，若改日宏宇集团讨论不善、现款流垂危，无法依期偿还融资，可能导致质押股份被平仓，进而激勉科达制造的股权结构变动，影响公司科罚褂讪性。而本次重组拟刊行股份收购股权，会导致大股东持股比例被稀释，进一步加重其流动性压力，加多质押风险。

另一方面，监管可能会对拟推行要紧钞票重组企业的大股东股权质押问题进行关怀，尤其是高比例质押情形。业内东谈主士证实以往相似案例分析觉得，科达制造大股东质押比例超50%，且存在到期未还款的潜在风险，监管可能在重组审核流程中要点问询，条款公司评释大股东质押资金用途、还款计较、质押风险派遣措施，以及质押事项是否会影响公司重组后的科罚结构、不息讨论才智。

而大股东的高比例质押也会影响商场神色。对投资者而言，大股东高比例质押不时被解读为“流动性垂危”“对公司改日发展信心不及”的信号，若本次重组流程中开云「中国」Kaiyun官网登录入口，大股东无法妥善派遣质押到期还款压力，出现质押股份平仓风险，导致股价波动。二级商场上，自1月29日复牌以来，科达制造的股价先扬后抑。罢休2月9日收报17.15元/股，公司总市值约330亿元。（想维财经出品）■

发布于：北京市